廖寥:A股香港股票回购和再授权制度亟待完善——暂停新浪财经

发布日期:2019-01-01

    资料来源:《证券时报》最近对股票暂停发行制度进行了大量讨论。无论香港股市还是A股,修订后的悬架系统都在不断完善和优化,以建立更加有效的市场体系。证券交易的关键是价格的发现和确定。暂停交易是为了减少信息不对称,使投资者能够公平地获取重要信息,有足够的时间调整交易策略,从而保护投资者的利益。中止制度是有效市场交易制度的重要组成部分。良好的暂停制度有利于公平、有效、稳定的市场。但暂停交易也是一把双刃剑,不合理的制度容易导致价格扭曲,不利于投资者利益的保护。在不同的市场,悬架的使用非常不同。相对而言,A股的停牌频率远高于香港股。2015年,1000股的停牌占停牌的一半以上。常规停牌和警告停牌在A股市场非常普遍。长期暂停并购和重组也很常见。对于暂停使用,香港股票和A股的监管概念存在一定差异。香港证券交易所的上市规则明确规定,任何证券应尽可能短时间暂停。香港交易所认为,如果短期暂停或暂停超过绝对必要的时间,市场将不能合理使用,市场正常运作将受到阻碍。除特殊情况外,上市证券的交易应当继续进行。此外,香港交易所有权指令暂时中止或暂停证券重新许可。由此可见,港交所对暂停交易的使用非常谨慎,不能停止交易,并且暂停的时间应该尽可能短。相比之下,A股的停牌比较容易。它可以暂停或暂停。约束机制不完善。A股的停牌行为经常被上市公司和控股股东滥用。为了将股票价格维持在较高水平,以避免股价下跌,经常发生欺诈性停牌。许多A股停牌公司形象混沌,停牌频率高,停牌时间长,随意停牌和复牌,已成为A股的重要特征。摩根士丹利资本国际(MSCI)连续两年推迟将A股纳入新兴市场指数。其中一个最重要的原因是对A股停牌的担忧。在香港等成熟市场,监管者主要关注信息的充分披露,而不确定性信息的风险留给市场来决定。A股市场由于成立时间短,相对不成熟。为了保护投资者的利益,在A股重估被披露之前,往往需要等待相关事项的不确定性被完全消除。对于并购中的内幕信息,香港市场关注的是“充分披露和事后监管”,而A股市场则侧重于“预预防”。这些不同的监管理念往往导致A股暂停比香港股票更长。A股和H股在同一家公司的非对称再上市不是一个例子。为解决暂停A股并购引发的问题,内地证监会近日发布了《关于完善上市公司股票重组制度的指导意见》,该指导意见对暂停重大资产重组起到了促进作用,规范了收购行为。暂停时间,加强信息披露。建议缩短资产重组的最大暂停期,这意味着A股市场的长期暂停将大大改善。此外,交易所将拥有强制性再许可的权利,对上市公司不合理的停牌将受到很大限制,而信息披露要求的提高也将有助于提高透明度。可以看出,这些改进借鉴了香港市场的实践,有助于促进中小投资者的市场公平和利益保护。当然,长期不合理的暂停不仅是A股的特殊情况,而且在香港市场也有好几年的时间。香港证券交易所最近修改了其规则,取消连续18个月暂停的证券。无论是A股还是香港股,改善悬架系统还有很长的路要走。(作者是中国东方国际金融(香港)有限公司副总经理)负责编辑:张海颖